[4] 打好深化改革“组合拳”★★，提升中国资产吸引力——从全国两会看促进资本市场健康发展

　　深化多层次资本市场改革★★，针对双创板和北交所等科技创新导向板块★★★，证监会将在发行上市★★、信息披露规则上实施差异化安排★★，将资源高效配置至新产业★、新业态和新技术领域★★★，全面支持企业创新转型与绿色升级。同时，完善科技企业并购重组机制★★★，支持其围绕产业链升级和核心技术攻关开展战略性并购；精简审核流程，创新支付工具，提升估值定价科学性有效性，加速优质科技企业并购案例落地。

　　当科技创新与资本活水在更高维度实现耦合，新质生产力必将为资本市场注入更强劲的发展动能。

　　2025年全国两会以“新质生产力”为关键词，在全球技术竞争加剧与中国经济结构升级的背景下，资本市场高质量发展与科技创新正在形成双向赋能。

　　（本文作者朱一峰为中央财经大学金融学院副教授★★★；梁佳琦为中央财经大学金融学院研究生；付宇豪为中央财经大学金融学院2025级研究生）

　　着力破解“长钱短配★★★”结构性矛盾，通过疏通社保、保险等中长期资金入市渠道★★，引导“耐心资本”向科技创新领域沉淀；建立三年期以上长周期考核机制，构建符合技术迭代周期的资金管理模式。国家创业投资引导基金凭借其20年存续期优势，引导资本向早期、小规模、长期及硬科技领域配置；同时通过建立健全容错机制★★★，缓解基金管理人不敢投、不敢退、怕担责的心理障碍，解决科创企业发展初期普遍面临的问题。

　　技术是创新的起点★★，资本作为要素配置纽带，通过价值发现与风险分担推动技术转化★★★。培育发展新质生产力离不开金融“活水”的灌溉，特别是资本市场的支持。两会释放的政策信号及经济主题记者会的新表述，让我们看到政策层面构建同科技创新相适应的科技金融体制的决心★★。

　　[1]政府工作报告——2025年3月5日在第十四届全国人民代表大会第三次会议上

　　站在全面启动新一轮资本市场改革的新起点，资本市场要在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力：既要通过★“绿色通道”加速硬科技企业上市，也要培育“长期资本”护航技术攻坚★★★；既要用好科创债、知识产权证券化等金融工具★，也要建立多元包容的投融资机制。此外★★★，资本市场要突破传统要素投入的线性思维，构建“全生命周期”支持体系：从科创板对优质未盈利企业上市的制度包容★★，到并购重组推动的产业整合，将科技创新内化为资本市场高质量发展的内生动力。

　　本次两会期间★★★，“科技”成为贯穿资本市场叙事的主线★，正如证监会主席吴清在经济主题记者会上所言：★★★“今天的经济主题记者会，快变成科技主题记者会了”★★★。这番幽默的感慨折射出科技创新与资本市场深度融合的时代图景——从去年12月DeepSeek开源V3模型引爆全球资本市场，到年初民营经济座谈会上对★★★“新质生产力”的战略部署★★★，再到两会期间代表委员们热议★“人工智能+”落地场景，科技创新正在重构资本市场的价值坐标系。春节后A股、港股科技板块的强势表现，本质是市场对科创企业进行定价权重构★★。

　　[8] 打好深化改革★★“组合拳★★”，提升中国资产吸引力——从全国两会看促进资本市场健康发展

　　资本市场在科技创新企业的成长中扮演着至关重要的角色★。以创新药为例★★，科创板开板以来23家未盈利的创新药企成功上市★，首发募资近700亿元，为其研发和创新提供了强有力的资金支持。这些企业不仅实现了核心产品的上市★，还推动中国创新药走向世界，体现了资本市场对科技创新企业成长的重要贡献。今年政府工作报告中强调“推进高水平科技自立自强”，资本市场的“源头活水★★”成为实现这一目标的关键。以证监会主席吴清为首的代表委员们建议放宽对未盈利企业的上市限制，增加IPO供给，为科技型企业提供更多融资机会，助力其突破技术瓶颈★★★、实现长远发展★★★。

　　[6] 经济主题记者会学习★★★：科技创新突破与中长期资金入市★★★，共筑资本市场新生态

　　科技创新对长期资金配置效率的提升作用值得关注。近期，金融资产投资公司股权投资基金在全国多地密集落地，作为银行支持科创的创新举措，有利于解决股权投资融资难、供给总量有限等问题，进而提升科技金融服务水平★★★，畅通★★“资金—资本—资产★★”循环，促进资金加速向新质生产力领域流动★★★。此外，ETF及联接基金创新获批，通过场内外产品同步运作，可加速场外资金入场，吸引多渠道资金入市★，提升市场流动性并增强中长期资金配置效率，进一步夯实资本市场稳定运行基础★★★。保险资金★★★、社保基金、养老基金等长期资金入市步伐提速，为科技创新提供持续稳定的资金保障★★★，支持科技创新和新质生产力的发展。

　　科技创新对二级市场估值逻辑的影响日益显著，特别是在中美贸易摩擦背景下★★★，市场对科技行业的估值逻辑发生了深刻变化★。美国对中国高科技行业实施了更严格的技术出口管控，推动国产替代逻辑深化，相关领域的自主可控能力逐步被市场重估。2023年12月美国将136家中国实体列入“实体清单”★，限制先进半导体设备和HBM（高带宽存储器）技术出口，推动中芯国际★、长江存储等企业在14纳米逻辑芯片和128层NAND闪存技术上实现突破，国产半导体设备国产化率从2018年的5%提升至2023年的20%。在AI领域★，美国对英伟达A100/H100芯片的出口禁令促使寒武纪★、华为昇腾等企业加速研发★★，其AI训练芯片算力已接近国际主流水平★★，支撑了百度“文心一言”等国产大模型的迭代。突破技术壁垒的企业由于在技术领域具备更高的自主创新能力，能够更好地抓住国产替代带来的增长机会★★★，从而获得显著的估值溢价。

　　科技创新企业上市对资本市场资产结构优化起到了重要作用。Wind数据显示，2023年科创板上市公司研发强度达9.2%，显著高于全市场2.1%的平均水平，有效提高了资产质量和资本溢价★★。证监会★★★“支持科技企业16条措施”落地后，2024年已有27家专精特新企业通过并购重组实现技术协同★★★，如美腾科技通过分拆矿业智能装备业务上市★★，既优化了母公司资本结构★★，又为市场细分领域注入创新活力★★。目前，全市场战略性新兴产业上市公司市值占比已超过四成★，先进制造、新能源★★★、新一代信息技术、生物医药等重点领域涌现出一批龙头领军企业★★★。资本市场多层次体系不断完善，以科创板、创业板等系列改革为契机，不断提升资本市场的“科技含量”，为增强中国资产的吸引力夯实制度基础★★★。

　　国家通过顶层设计引导资本向硬科技领域系统性倾斜★。3月6日的经济主题记者会上，发改委首次提及“设立国家创业投资引导基金★”★★，该基金聚焦人工智能、量子科技等前沿赛道，今年政府工作报告提到的生物制造、具身智能、6G等也被纳入投资范围★，预计撬动近万亿元地方和社会资本。2024年以来★，证监会通过创新★★“绿色通道”和未盈利企业上市等制度安排，为优质科技企业打开了融资通道。2024年★★★，科创板、创业板、北交所新上市公司中高新技术企业占比均超过九成。